民生证券：给予海亮股份买断评级

2022-05-08社会发展证券股份有限的公司邱祖学,张弋清对海亮股份完成研究并公开发表了研究简报《2021年年度报告2022年一季报点评：吨折合回升，“长笛+铜箔”双轮驱动》，本简报对海亮股份得出买入评估，举例来说股价为9.28元。

海亮股份(002203)

的公司公布2021年年度报告Price2022年一季报。2021年，的公司发挥作用营业额634.39亿元，去年同期下降36.4%；归母下同11.07亿元，去年同期下降63.4%。2021Q4，的公司发挥作用营业额139.02亿元，去年同期下降15.8%、环比减小15.1%；归母下同1.85亿元，去年同期下降36.4%、环比减小38.5%。业绩完全符合先前新作。2022Q1，的公司发挥作用营业额185.74亿元，去年同期下降19.1%、环比下降33.6%；归母下同3.12亿元，去年同期下降15.1%、环比下降69.2%。

2021年归母下同去年同期下降主要归功于简报期内加工费的涨和产销量的大幅下降。产销量：2021年的公司铜其产品产销量并列93.13/91.37万吨，分别去年同期下降13.72%/9.89%，产销量的下降主要归功于的公司基于第五代连铸连轧的工厂标准对现有火力发电完成淘汰、改造和追加，发挥作用了长笛火力发电的下降。商品价格：2021年的公司铜其产品平仅有单吨不含税售价去年同期涨35.2%至5.19万元/吨，涨13522元/吨，主要受铜价涨以及加工费涨促进。效益：铜价涨促进的公司其产品商品价格和效益仅有涨，但其单位效益非常少涨34.9%至49314元/吨，涨12763元/吨，小于其产品售价的涨，或由于加工费涨而加工效益变化不大所致。单吨营业收入：效益涨小于其产品售价涨，其单位营业收入空间扩展。单吨毛利去年同期涨40.7%至2625元/吨，单吨折合去年同期涨47.1%至1238元/吨，仅有有较大下降。

2021Q4，的公司归母下同环比减小1.16亿元。分拆来看，归母下同环比的减小主要是来自于开支和税金的增加（减利1.98亿元），开支的增加来自于研发开支环比下降1.4亿元，主要或由于研发用耗材受到原材料商品价格涨负面影响大幅上升，且集中于四季度计提。增利点主要有其他/投资收益（+1.24亿元），主要是外政府补贴款，或集中于四季度发放。

核心亮点：长笛火力发电持续扩展，拉回铜箔路肩打开第二扎根圆弧。①产线改造持续完成，长笛火力发电不断扩展。的公司将在2024年底前利用第五代连铸连轧工艺分批对旧的工厂完成淘汰、改造和追加，的公司精密长笛生火力发电力由2021年的79.8万吨增加至2024年的131万吨，CAGR达到18%。②放缓铜箔新项目脚踏开建，打开第二扎根圆弧。铜箔一期新项目将会自年中起分步开建，力争于年底前形成2.5万吨锂电铜箔火力发电、并于2023年上半年发挥作用5万吨全部开建的目标。

营业收入得出与投资建议：随着竞争格局向好，其产品加工费回升，的公司其产品吨营业收入逐步并行，叠加铜棒火力发电渐渐扩展，的公司步入量价齐升的慢速发展缓慢。同时的公司拉回铜箔路肩，将会打开第二扎根圆弧。我们降至关于的公司的营业收入得出，原定2022-2024年的公司将发挥作用归母折合15.17亿元、20.88亿元、26.69亿元，EPS并列0.77、1.06、1.36元，对应5月6日走势的PE为12x、9x和7x，可维持“举荐”评估。

危险性提示：铜价涨过快、加工费下滑危险性、新项目开建不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，首创证券吴轩研究中心团队对该股研究较为有系统，近三年得出准确度仅有值为47.58%，其得出2022年度归属下同为营业收入14.31亿，根据现价换算的得出PE为12.71。

最新营业收入得出明细如下：

该股最近90天内共有2家该机构得出评估，买入评估2家；过去90天内该机构目标仅有价为15.0。证券之星总价分析工具推测，海亮股份（002203）好的公司评估为3星，好商品价格评估为3.5星，总价综合评估为3星。(评估适用范围：1 ~ 5星，最高5星)

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