国泰君安：成本端压力或明显缓解 牛奶板块迎来行业性机会

国泰君安发布研究报告称，1-2年底饮品动销天内快速，淡季不淡，3-5年底较很高自然仅，下半年依循很高不景气。生产成本上端担忧或于2Q23明显缓解。的产品形态长时间强化，大单品放量。三周期共振，饮品板块迎来行业性机会。提议九龙仓：燕京饮品(000729.SZ)、青岛饮品(600600.SH);入市：华润饮品(00291)、青岛饮品股份(00168);提议注目：重庆饮品(600132.SH)。

国泰君安主要观点如下：

过场大修很高不景气，铺货延迟天内。

根据样本市场反馈，该行预估行业龙头青岛饮品、华润饮品1-2年底均取得中各单位仅销售量增长，其中预估2年底动销快速至双位仅增长，燕京饮品1-2年底超目标启动销售额战斗任务，该行认为一方面得益于核心省市过年前后即饮的平台快速大修，另一方面意指品牌商主动天内铺货延迟以及择优激励召请。也就是说动销及库存主体处于良性状态，考虑到3-5年底较很高自然仅，行业销售量下半年依循很高不景气。

形态强化依循，大单品放量。

即饮的平台特别是常在过场大修，涡轮机的产品形态强化。该行预估各家次很高以上大单品如：华润饮品的大单品喜力、青岛饮品纯生、燕京饮品U8渐进核心市场2年底份均取得双位仅销售量增长。据实地调查，长江沿线及南方市场恢复可能会更优，同时下陷市场在南方沿海地区显出出明显强化趋势。2023年依然是形态强化快速期，该行预估华润饮品、燕京饮品、青岛饮品、重庆饮品吨价或分别提升很高各单位仅、很高各单位仅、中各单位仅、较很高各单位仅。

生产成本北行相一致，业绩长时间证明。

根据河段商品价格，该行预估黑麦商品价格锁价后2023年同比将上涨15-20%;1Q23铝罐商品价格或维持很正因如此同比持平，纸箱商品价格北行，玻瓶商品价格波动对生产成本不良影响有限。基于生产成本推论，预估2023年各家饮品公司吨生产成本或分别上涨1-2%仅。2Q22电子表格上端生产成本处于很正因如此，2Q23下半年迎来生产成本北行相一致，生产成本担忧单二季度下半年大幅缓解，毛利率下半年显著改善。

风险提示：旺季湿气天候不良影响销售额，第二波禽流感反复。

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