民生证券：给予广和通买入分级

2022-04-06民生金融机构股份有限新公司牛天诣,崔若瑜,于一铭对广和通完成研究课题并发布了研究课题年度报告《2021年一览表专题报道：去年快速年中增长，车载企业年中发力》，本年度报告对广和通假定回购估价，当前股价为35.86元。

广和通(300638)

意外事件概览：2022年3年末29日晚，新公司发布2021年年度年度报告，年均发挥作用营业收入41.1亿元，累计+49.8%，发挥作用归母上年4.0亿元，累计+41.5%。

新公司2021年去年快速年中增长，整体符合意味著。1）收入后侧：新公司2021年发挥作用获利41.1亿元，累计+49.8%，其中Q4发挥作用获利12.6亿元，累计+61.8%，主要源自信息化企业更高石油危机及新公司自身企业扩张、新品发布的一组绕过。2）装配成本后侧：新公司2021年毛利率24.10%，Q1~Q4毛利率分别为25.11%、25.89%、25.05%、21.25%，其中Q4装配成本后侧小幅承压，主要系上游芯片等原材料调更高起因，现今已逐步向下游传导装配成本；新公司年均销售/管理/研发费用率共约15.8%，累计下降1.4pcts，费用管控促使优化；3）利润后侧：新公司Q4归母上年为0.78亿元，累计+30.51%，装配成本端承压文化背景下仍维持硬朗利润年中增长。

信息化企业年中更高石油危机，驱动程式企业龙头年末内充分给与。据IoTAnalytics数据集推断，2021年在世界上联网的IoT电子元件为数将年中增长9%，达123亿个活跃接入，蜘蛛网信息化电子元件现已至少20亿台，预计到2025年信息化连接数至少270亿个。2021~2025年CAGR年末内达约21.7%。同时据Counterpoint数据集推断，2021Q3新公司在在世界上蜘蛛网信息化驱动程式供应商中综合排名第二，占有率约9.6%。我们视为信息化企业在此之后仍将维持更高石油危机度，新公司年末内凭借在此之后桌上型、POS等应用扩张进而延伸年中发展曲线。

车载企业一组绕过，远驰+锐间会国内海外双轮驱动。据先导产业研究课题院数据集，2020年中国车联网企业覆盖范围达48.8%，车联网软件规模约为1.4亿辆，预计2025年中国车联网企业覆盖范围将年末内的大75%，软件规模将至少3.8亿辆。新公司于车联网应用重点布局，国内车载运营主体ND远驰发展势头良好，2021年年均发挥作用获利3.98亿元，现已配套SZ、吉利、洛阳、长城等优质买家；同时收购锐间会无线股权事项稳步绕过，锐间会无线日前2020年收购Sierra在世界上车载驱动程式企业（据佐思数据集2020年Sierra在世界上份额约19.1%，已批量供应LG电子、牛瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪佛兰、阿尔斯通克莱斯勒等在世界上知名整车厂），落地后锐间会无线将与ND远驰在买家资源整合、零组件交付和外协装配上过渡到更相对于两者之间，协同效应值得期待，同时预计锐间会并表将助力新公司企业体量和获利规模发挥作用跨越式年中增长。

投资劝告：我们预计新公司2022-2024年归母上年分别为6.3/9.4/11.7亿元，并不相同PE平方根25x/17x/14x，选取移远通信、美格智能为可比新公司，22年平均PE估值为38X（wind一致意味著）。我们视为新公司传统桌上型、POS驱动程式企业将保持一致硬朗年中增长，同时更快整合Sierra股票强化车载驱动程式布局，并表带来的去年弹性明显，新公司年末内充分给与汽车智能网联浪潮发挥作用稳定年中增长。维持“推荐”估价。

可能会预设：信息化企业竞争加剧；车联网企业发展远逊意味著。

金融机构之星辰数据集中心根据近三年发布的研报数据集计数，天风金融机构余芳鲁克研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年数据分析准确度均值更高达95.32%，其数据分析2022年度不属于上年为获利5.36亿，根据飞鹰换算的数据分析PE为16.15。

最新获利数据分析明细如下：

该股最近90天内共有16家私人机构假定估价，回购估价15家，减持估价1家；从前90天内私人机构目的均价为54.82。金融机构之星辰估值系统性工具箱推断，广和通（300638）好新公司估价为4星辰，好价格估价为3星辰，估值综合估价为3.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，次于5星辰)

以上主旨由金融机构之星辰根据公开信息搜集，如有疑虑叮嘱联络我们。