首创银行：给予美凯龙增持评级

2022-04-06首创交易所股份有限母公司陈梦,褚远熙对美凯龙来进行研究成果并公开发表发表了研究成果报告《母公司简评报告：仍要拓就其重服务于，春季扣非销售收入增长速度靓丽》，本报告对美凯龙数值出来增持打分，局限性股价为8.15元。

美凯龙(601828)

核心观点

血案：2021 春季付诸中国工商银行 155.13 亿元，销售收入+8.97%；付诸归母销售收入 20.47 亿元，销售收入+18.31%，扣非后归母销售收入 16.58 亿元，销售收入+42.62%。

新浪网：

的平台果断发展，春季扣非归母销售收入增长速度靓丽。 母公司全的平台多金融服务果断发展。的平台端，母公司春季自建食肆/委管食肆数量分别增至 95/278 家，持续扩大下沉零售商。就其端，母公司 9 大主题馆才成功紧贴，进一步扩大就其付诸全就其构成。从本垒打情况来看，母公司 Q4 颇受去年同期高大数及今年下半年霍乱长时间冲击，本垒打付诸销售额 41.59 亿元，销售收入-11.7%；本垒打付诸归母销售收入-0.18 亿元，主要原因为母公司根据仅仅经销情况，于上半年对伟邦宜家商标使用权除此以外计提约 2.2 亿元减值。剔除非经常性损益冲击，母公司 Q4 本垒打扣非后归母销售收入为 1.89 亿元。

综合毛利率维持牢固，财务开销率降低明显驱动真如利率提升。 母公司春季毛利率销售收入+0.16pcpts 至 61.67%，基本维持牢固。期间开销多方面，销售开销率+1.4pcpts 至 13.3%，管理及研发开销率+1.25pcpts 至 13.31%，财务开销率-1.45pcpts 至 15.86%，我们认为主要颇正因如此于母公司有息负债销售收入-13.88%至 391 亿元，驱动母公司资产负债率降低 3.7pcpts 至 57.4%。 综合冲击下，母公司春季扣非后真如利率销售收入+1.04pcpts 至 14.11%。

自建和家装企业发挥果断，春季经销存入流大幅提升。具体分企业看，母公司自建及租给/ 委管食肆/ 家装企业/ 修筑工程建设及设计分别贡献销售额80.95/32.56/13.96/14.99 亿元，分别销售收入+21.1%/-9.1%/+14.01%/-10.17%。其中，家装企业充分依托母公司线下食肆对等网络，春季家装连锁店数量已增长速度至 253 家。 管理费收入发挥不错驱动母公司经销存入流提升总体，春季付诸经销存入流长线 53.81 亿元,销售收入+29.35%。其中，销售商品和劳务收到存入/中国工商银行（%）与去年同期相比+6.48pcpts 至 102.64%。

投资建议： 期待零售店头长期占据不能不宜家零售实质上。 母公司作为线下宜家零售店头，品牌了解人心，凭借一站式全就其构成及海量图表支撑，仍然具有突出聚焦流量能力。 我们下半年母公司 2022-2024 年归母销售收入共五 25.5/29.7/33.3 亿元，对应局限性股票 PE 共五 14/12/11X，首次构成，给予“增持”打分。

不确定性提示： 霍乱长时间， 的平台开拓不及期望，投资性房地产公允价值波动。

交易所之星星图表中心根据近三年公开发表发表的研报图表数值，天风交易所刘章明研究成果员团队对该股研究成果较为了解，近三年假设准确度均值为73.93%，其假设2022年度归入销售收入为营收38.51亿，根据人口为120人换算的假设PE为8.23。

最新营收假设明细如下：

该股最近90天内共有5家政府部门数值出来打分，买入打分4家，增持打分1家；过去90天内政府部门目标均价为10.41。交易所之星星溢价研究成果工具显示，美凯龙（601828）好母公司打分为2.5星星，好价格比打分为3星星，溢价综合打分为3星星。(打分范围内：1 ~ 5星星，最低5星星)

以上具体内容由交易所之星星根据公开发表信息整理，如有问题代为联系我们。