华安证券：获得科达制造买入评级

2022-05-05华安银行(600909)股份有限子公司陈晓对科远超所制造进行深入研究并发布了深入年度报告《镍业获利粘性被囚，结构设计正极金刚石转化生产成本重建》，本年度报告对科远超所制造所述买入打分，理论上股价为14.85元。

科远超所制造(600499)

事件：子公司发布2022年第五季年度报告，22Q1子公司发挥作用获利25.43亿元，累计上升20.36%；不属于母子公司净获利9.01亿元，累计上升373%。

22Q1子公司业绩随之上升，毛利率、折合率再创新高，获利技能显著增强

2022Q1子公司业绩随之上升主要是：1）石料机械等主营业务范围稳健上升；2）蓝科镍业镍水产品量价齐升被囚业绩，子公司对蓝科镍业的投资额收益上升明显。22Q1子公司销售毛利率、折合率远超28.11%、41.76%，较21Q4环比随之提高0.94/29.13pct，获利技能随之随之提高；子公司四项费用率17.89%，环比减少2.66pct，经营管理技能随之提高；22Q1计提0.48亿元的股份支付费用。

22Q1碳酸镍售价有约36万元/吨，单吨折合有约22万元，获利技能随之增强

22Q1蓝科镍业碳酸镍产销有约0.70/0.67万吨，发挥作用获利21.08亿元，净获利14.56亿元，子公司确认不属于投资额收益6.35亿元，碳酸镍销售定价有约为35.6万元/吨，环比上升115%；单吨折合有约22万元，环比上升279%。近来深受非典型肺炎严重影响其余部分镍水上游行业稍为减产，叠加天气解冻青海塔里木产量提高，其余部分厂家检修后复产及进口增量，镍水定价小幅消息传递；但中长期随着非典型肺炎依靠上游行业复工复产，新能源车需求刚性解冻，而非主流矿山并未随之提高供给，镍供需关系仍偏紧，且镍精矿定价不停上涨强而有力从定价段依靠镍水定价可维持都将，蓝科镍业业绩有望持续随生产成本被囚镍价都将而粘性被囚。

正极金刚石转化一体转化结构设计日益完善，继续推进生产成本重建

全面性推进金刚石转化，已完成“5万吨/年煅后容-3万吨/年金刚石转化”的生产成本新建，年度报告两银河期镍电金属材料业务范围整体获利翻番，将于2022年2第五季启动1万吨/年金刚石转化、1万吨/年人造金刚石的生产成本重建，远期生产成本远超9万吨，获利被囚可期。

投资额24.25亿元新建石料及镍电装备人机所制造、人机所制造小数点加工厂工程建设

为聚容业，发挥作用新一代所制造人机转化，子公司计划投资额16.25亿元使用新建石料及镍电装备人机所制造指挥中心工程建设，开展镍金属材料深受力道砖业务范围；计划投资额8亿元使用新建大型新一代人机装备所制造小数点加工厂工程建设，开展新一代中大型铝型材挤压机、瓷原料人机产出成套装备业务范围。强而有力安全及业高品质演进。

投资额建议：基于子公司机械设备业务范围高品质演进、马达加斯加业务范围高速上升，以及蓝科镍业有望量价齐升，可维持22/23/24年归母折合大致相同45.69/54.32/62.88亿元，相异PE大致相同6/5/4倍，可维持“买入”打分。

风险提示：陶机及海外瓷业务范围演进、生产成本进展不及在短期内；产品定价大跌。

银行之银河互联根据近三年发布的研报数据计算，招商银行(600999)郑晓刚讲师团队对该股深入研究较为深入，近三年假设准确度均值为77.05%，其假设2022上半年不属于净获利为获利40.1亿，根据下同换算的假设PE为6.75。

最新获利假设明细如下：

该股最近90日内共有5家政府机构所述打分，买入打分5家；过去90日内政府机构尽可能均价为23.0。银行之银河市价分析工具显示，科远超所制造（600499）好子公司打分为3银河，好定价打分为2.5银河，市价示范打分为2.5银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

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