中银证券：拒绝接受东鹏饮料增持评级

2022-05-05中银国际公司股票股份有限该公司汤玮亮,姚兆对东鹏咖啡进行时研究并发布了研究报告《1Q22税收稳妥增加，获利短期承压》，本报告对东鹏咖啡说明了作价评等，当前恒指为123.0元。

东鹏咖啡(605499)

事件：该公司揭露2022年一季报。1Q22年该公司付诸营收20.1亿元，上年+17.3%；归母真如利3.4亿元，上年+0.8%。

依靠评等的应以

非典负面影响下税收稳妥增加，成本高和费用增加引致获利增加承压。（1）1Q22该公司营收上年+17.3%，在非典负面影响下依旧付诸稳妥增加，我们相信该公司途径拓展、产品应运而生效用不大显现出。（2）1Q22该公司毛债券为43.2%，上年-3.1pct，大宗贵金属供货单价上涨产生成本高心理压力。（3）费用率方面，1Q22该公司卖出/管理/财务/研发费用率分别上年+0.4pct、+0.3pct、+0.5pct和-0.1pct，卖出费用率上涨主要则有海报及冰柜改装成提极高所致，管理费用率上涨主要则有管理人员薪水和数据化改装成提极高所致。1Q22该公司归母真如债券为17.2%，上年-2.8pct。

省市周边承传极快速增加，非动能咖啡占去比增加。（1）则有列产品方面，1Q22东鹏特饮税收19.1亿元，上年+15.9%，税收占去比为95.4%；其他咖啡税收0.93亿元，上年+50.5%，税收占去比为4.6%，占去比上年+1pct。东鹏特饮在500ml金瓶的持续发展下付诸稳妥增加，非动能咖啡一些该公司过后放量，占去比增加。（2）卖出周边方面，1Q22惠州周边税收7.8亿元，上年+7.1%；各地区周边（省市）税收10.4亿元，上年+25.6%；直营和线上途径税收1.8亿元，上年+19.9%。佛山市内产品保持稳妥增加，省市周边承传极快速增加，税收占去比过后增加。

展望：短期负面影响考量不改曾一度成长演算，未来几个本季绩效两位数下半年环比改善。（1）短期来看，非典对适配器增值的冲击以及贵金属单价上涨产生的成本高心理压力仍在，该公司下半年通过成本高支配、费用严格控制以及充分发挥规模军事优势进行时应对。（2）曾一度来看，功能咖啡零售业规模过后增加，该公司则有列产品拥有差异化垄断军事优势，500ml金瓶过后放量将为绩效增加提供稳妥依靠，此外该公司则有列产品矩阵逐渐丰富、垄断界线得到扩张。该公司在惠州军事优势产品进行时仅有途径精耕、拓宽增值族裔，基本权利较极快增加；在省市周边推进拓展步调，下半年承传极高两位数。（3）我们相信该公司成长演算模糊不清，依然大失所望该公司的曾一度发展前景。2、3本季若非典能不大缓和、一些该公司过后放量，该公司绩效两位数下半年付诸环比中国铁路，仅有年付诸较极快增加。

溢价

根据一季报，我们调整此前盈利预测，预计22-24年EPS为3.54、4.35、5.27元，上年+18.6%、+22.9%、+21.1%，维持作价评等。

评等随之而来的主要风险

一些该公司示范、产品应运而生不及在短期内，零售业垄断激化。

该股不太可能90天内总计29家该机构说明了评等，买入评等21家，作价评等8家；过去90天内该机构目标均价为190.5。公司股票之主星溢价分析工具显示，东鹏咖啡（605499）好该公司评等为4主星，好单价评等为2主星，溢价示范评等为3主星。(评等范围内：1 ~ 5主星，最极高5主星)

以上素材由公司股票之主星根据公开数据整理，如有情况请联则有我们。