东北证券：重视锂价高位运行的持续性以及稀土估值表征的机遇

镍：12月末带来铁西街道年销量平庸优异；巴西自由派上台，镍储备再添不确定性。1)12月末造车铁西街道年销量在此之后环增。小鹏、理想、蔚来、鬼王12月末分别交付1.6、1.4、1.0、1.0万辆，环比+2.6%、+3.7%、+0%、+0%，销售收入+181%、+130%、+109%、+236%；2021年全年年销量分别达9.8、9.0、9.1、7.0万辆，销售收入大增263%、177%、109%、362%；2)巴西自由派候选人当选总统，镍储备稳定性增大。12月末20日，巴西自由派候选人Boric当选新一届总统， Boric支持极高税率及资源清算，并于近日延迟了巴西矿石业部于21年10月末发起的镍资源招商(共213万吨LCE的配额计划分给5家公司，合同将长时间7年)。我们认为，自由派当选对当前已规划发电量制将近甚微，但当这两项来看，或引致企业投资更为慎重、远期发电量被囚的不确定性加强，餐饮业储备紧缺长时间时长或超预期；3)看好镍餐饮业极高景气度诱发。市场需求各个方面，新能源车新材质已步入内生增长时代，市场需求刚性增加；储备各个方面，优质新矿石稀缺，未来资源口也就是说更少，且餐饮业储备秩序较上一轮周期优于，正在坐享价格红利的龙头或慎重放量。未来3年餐饮业供需矛盾突出，倚靠镍价长期维持正因如此，业绩被囚确定性极高、边际改善突出的镍资源则有固定式价值凸显。具体则有：科达研发、盛新镍能、融捷股份、天齐镍业、雅化集团、江特电机、赣锋镍业、永兴材质、藏格控股、天华超净、当中矿石资源、西藏矿石业、西藏城投等。

锰：北岸市场需求长时间走旺，11月末锰矿石采购环比上升。1)11月末柬埔寨锰矿石采购定价环增135%，美国矿石采购环比回升。①柬埔寨：11月末必先从柬埔寨采购锰矿石铜器量将近1423.8吨，同环比-19%/+3180%。采购量有所恢复主因贵州于11月末逐步推进当中缅口岸的重设，但仍未回到疫情前水平。且据百川讯息，12月末腾冲再度封关，全面性通关情况仍不明朗；采购定价在此之后上升，将近25.2万元/铜器吨，同环比+97%/+135%；②美国： 11月末必先从美国采购锰金属矿石铜器量将近1.33万吨，同环比+135%/+520%，采购量增长较多或因国内分离企业加权迅速不足，为满足北岸旺盛市场需求加大了原料采购着力；采购定价将近为3.14万元/铜器吨，销售收入+126%，环比总体。当前必先钕铁硼原料当中超过40%来自采购锰矿石，但海外锰矿石在3-5年内差不多没有也就是说，同时必先加权放量亦较为克制。总体来看，未来数年锰储备口也就是说更少，但市场需求口将受益于新能源汽车放量而极高速增长，餐饮业或将长时间维持供不应求状态，将强而有力倚靠价格本部迅速去掉；2)长期看，锰正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。锰未来未来将会复刻历史上镍镍新能源市场需求极高增的逻辑上，而其储备口甚至比镍镍还要优于异，伴随价格本部去掉，企业或长时间兑现极高盈利，把握占有在世界上定价权的核心资产价格重估再一。具体则有：北方锰、五矿石锰、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

（文章来源：东北证券研究所）