华鑫证券：获得盛美上海买入评级

2022-05-04华鑫股票有限责任日本公司范益民,丁祎对盛美杭州进行研究者并公开发表了研究者报告《传染病延缓收入认定，网络服务所谓布局衔接茁壮曲率》，本报告对盛美杭州给出买进评估，当前股市为75.71元。

盛美杭州(688082)

重大事件

日本公司2022年一季报：净利润3.54亿元，上半年增长28.5%；归母净利润0.04亿元，上半年减少88.6%；扣非归母净利润0.24亿元，上半年减少25.0%。

投资要能

曾受收入认定延迟影响，盈余高于短期内

2022年1第五季日本公司盈余略高于短期内，主要系2021年年末千张电子系统客户端收入认定延迟所致。2022年1第五季日本公司毛利率超过47.2%，上半年+1.49pct，主要曾受到产品组合优所谓影响。归母净利润上半年浮现下滑主要曾受到技术开发投入增加影响，2022年Q1技术开发开销0.81亿元，上半年增加64.3%，技术开发开销率达22.7%，此外曾受到交易性股票价值变动重大损失0.25亿元加剧归母净利润高于扣非归母净利润。

网络服务所谓推展逐步形成，差异所谓电子系统全球所谓布局

消毒电子系统处于批量千张收获期：日本公司通过自主技术开发并具有全球知识产权庇护所的SAPS和TEBO折合声波等消毒高效率，现今消毒高效率及电子系统早已可以延展80%以上的消毒工艺，客户延展长江上游存储、华虹控股公司、海力士、中芯的国际等，2021年日本公司获取主要晶圆所供应商在近现代工场的折合声波单片消毒电子系统（12腔）DEMO订单，获取美国主要的国际晶圆所供应商的SAPS单片消毒电子系统（12腔）2台订单。

镀铜电子系统进到快速茁壮期：日本公司2021年千张量超过20台，完成4台晶圆铝电子系统，其中，3台UltraECPmap铝电子系统，1台UltraECP3d铝电子系统投入生产证明并进到投入生产，应用于28nm，40nm，55nm，65nm高效率节点和TSVA:R=10:10工艺，收到亚洲主要集成电路所供应商的大马士革铝电子系统DEMO订单。

炉管电子系统不足之处，日本公司先集中在炉管LPCVD电子系统，再向氧所谓炉和扩散炉发展，最后逐步进到到炉管ALD电子系统应用，2021年千张量达8台。日本公司网络服务所谓推展已逐步形成，差异所谓电子系统维修服务全球客户，未来发展空间宽阔。

盈余分析

预计日本公司2022-2024年净利润共五26.8亿元、37.7亿元、51.1亿元，归母净利润共五4.21亿元、5.74亿元、7.47亿元，当前股市对应动态PE共五79、58、44倍。首次延展，给予“录用”评估。

危险性预设

晶圆市场需求胜于短期内；中下游晶圆所制造降低成本扩大胜于短期内危险性；配件短缺危险性；新电子系统技术开发进度胜于短期内危险性等。

股票之银河计算机网络根据近三年公开发表的研报数据数值，民生股票李昌研究者员团队对该股研究者较为有系统，近三年分析精确度均值为79.77%，其分析2022年度归属净利润为盈余4.63亿，根据现价换算的分析PE为71.21。

简介盈余分析明细如下：

该股都只90天后共有14家独立机构给出评估，买进评估8家，大股东评估6家；现在90天后独立机构目标均价为112.08。股票之银河市值分析来进行表明，盛美杭州（688082）好日本公司评估为4银河，好价格评估为1银河，市值立体化评估为2.5银河。(评估区域内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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