中银证券：给予泸州老窖转手评级

2022-05-05中银国际金融机构持股有限美国公司汤玮亮,邓天娇对泸州老窖(000568)进行分析并发布了分析报告《1Q22保持颇高势能拓展大势，业绩续速较慢速》，本报告对泸州老窖说明了买入估价，当前股价为213.85元。

泸州老窖(000568)

泸州老窖定为 21 公报和 22 年 1 季报。 2021 年借助盈利 206.4 亿元，营业收益激续 24%， 归母纯利 79.6 亿元，营业收益续 32.5%。 4Q21 盈利 65.3 亿元，营业收益续 29.2%， 归母纯利 16.8 亿元，营业收益续 41.1%。 1Q22 借助盈利 63.1 亿元，营业收益激续 26.2%， 归母纯利 28.8 亿元，营业收益续 32.7%，合同负债 17.6亿，环比叛 17.5 亿，营业收益续 0.7 亿。

支柱估价的要能

2021 年颇高档茶和中档茶齐头并进， “挥师南图”军事取得重大突破。 （1）中颇高档白茶销量续速较慢速，销量和吨价分别续 25.4%、 3%，借助盈利 184亿元，营业收益续 29.2%，收益占总比 89.1%，营业收益增加 3.6pct。 （2） 分的产品，颇高档茶更好享受商品系统升级，美国公司提供者管控能力超强，各地区既有的设计持续前推，我们正确 2021 年国窖 1573 续 30%以上。 中档茶，老字号特曲 2020 年的产品系统升级换代，继续加强推升单价， 经过两年多时间的培育， 随着商品者接受度的提颇高， 目前已重回发力阶段， 我们正确 2021 年 3 上半年开始销售明显好转。其他茶类收益占总比为9.8%，销量营业收益叛51.8%，吨价营业收益增加89.4%，当前仍处于的产品调整期。 （3） 根据美国公司公报信息， 2021 年美国公司“挥师南图”军事取得重大突破，但经销商数量营业收益提颇高 291 家至 1930 家， 我们正确这与美国公司秉承颇高质量拓展， 持续优既有提供者形态及经销商质量有关。（4）2021 年美国公司毛额度 85.7%，营业收益增加 2.7pct，销售开销率营业收益叛 1.1pct，净额度 38.5%，营业收益增加 2.5pct，盈余能力继续加强增加。

前推精细既有管理， 1Q22 利润率继续增加。 1Q22 毛额度 86.4%，营业收益小幅增加 0.4pct。美国公司要求人力要素与其业务特技颇高度匹配， 1Q22 销售开销率营业收益叛 2.8pct。 管理开销率续 0.4pct，意味著与股权驱使开销摊销有关。 1Q22美国公司净额度 45.6%，营业收益增加 2.3pct，盈余能力明显增加。

各地区既有的设计时序前推，股权驱使解决方案合上，美国公司保持颇高势能拓展大势。（1）美国公司制定“挥师、南图、中衰微”的区域低价拓展军事，华北地区、川渝低价精耕细作，华南、华南、中南等低价提供者建设已见成效，各地区既有低价时序拓展。（2）美国公司前提条件投资人驱使解决方案合上，将颇高管公共利益与美国公司深度启动时，整体骨干驱使面广，更好激发内部活力，业绩释放动力加超强。（3）美国公司品牌势能不断向上及各地区既有的设计继续加强前推，预计美国公司开销率未来还有一定的优既有空间。

估值

预计 2022-2024 年 EPS 分别为 6.87、 8.59、 10.69 元/股，营业收益续 26.5%、 25.0%、24.4%，维持买入估价。

估价陷入的主要风险

普茅、普五单价波动。提供者备用超意味著。 霍乱反复，商品情景缺失。

金融机构之织女星数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料近似值，国泰君安(601211)李梓语分析员团队对该股分析较为全面性，近三年意味著准确度均值多达97.15%，其意味著2022年度归入纯利润为盈余102.4亿，根据飞鹰换算的意味著PE为30.28。

最新盈余意味著明细如下：

该股最近90天内共有34家独立机构说明了估价，买入估价32家，续持估价2家；过去90天内独立机构目标均价为261.43。金融机构之织女星估值归纳用以揭示，泸州老窖（000568）好美国公司估价为4.5织女星，好单价估价为2.5织女星，估值综合估价为3.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最颇高5织女星)

以上段落由金融机构之织女星根据公开信息整理，如有情况恳请联系我们。