国金证券：给予华测导航购入评级，目标价位50.0元

2022-02-07国金证券股份有限新公司罗露对华测导航进行研究课题并发布了研究课题分析报告《更高性能出发点电子技术科学家，掘金千亿新的方程式赛车》，本分析报告对华测导航说明了回购评分，认为其能够低端为50.00元，局限性股市为38.39元，预期上涨幅度为30.24%。

华测导航(300627)

国际间2号导航新兴产业更高业绩，新公司盈利稳健多场面散布。根据中国2号导航出发点协会数据，2020年国际间更高性能设备市场规模为110.4亿元，过去十年复合经济总量26%。随着我国北斗系统会视作全球第四大2号导航系统会，国际间更高性能2号导航新兴产业受益于新的政策、电子技术及费用驱动，预计未来维持13%经济总量（参考机构预测），2025年下半年降至200亿元。新公司作为更高性能导航出发点电子技术科学家盈利稳健，过去5年营业收入/归母上年CAGR并列31%/30%，已形成“一个内部、两个游戏平台、三大应用”战略格局。

持续生产铸就更高壁垒，更进一步向新兴产业上下游延伸。1）的产品矩阵：新公司基于内部更高性能出发点电子技术，持续预览有别于RTK的产品，并对机械制造导航、侧向监控、移动水文、无人机无人小船、车载出发点导航等下游凸显更高效益解决设计方案经营范围扩展，H12021实现收入2.76亿元，营业收入增长158%。2）生产不断创新的：新公司21Q3生产支出占比更高达18.1%，坐落行业领先地位。更进一步向多层次上游延伸，成功生产出GNSS基带微处理器“璇玑”，并格局车规级GNSSSOC微处理器、IMU微处理器。21年新公司募集资金8亿元用于北斗建设项目及智能化时空建设项目生产建设，预计2周内未完成。3）零售商方式在：直销与经销并重，格局全国扩张海外。

有别于RTK经营范围稳定，新的方程式赛车市场空间左右千亿。局限性机械制造自动驾驶渗透率低、政府情况严重事前信号建设项目大力推广公开招标、车载出发点导航视作自动驾驶标配，几大场面2025年合计市场空间左右千亿元。新公司RTK的产品国际间外市占率第一，机械制造、侧向监控经营范围下半年维持50%以上经济总量，且已被而无须为哪吒汽车和路特斯的自动驾驶位置三组的定点生产商，预计2022年底量产。新的经营范围快速增长下半年带动新公司营业收入经济总量30%+。据同类型的业绩预告，2021年营业收入经济总量约36%，归母上年2.83亿元-2.96亿元，营业收入增长43.70%-50.30%。

投资建议与市价

预计新公司2021-2023一百个并列19.23亿元/26.71亿元/37.9亿元，归母上年并列2.84亿元/3.76亿元/5.20亿元，对应EPS并列0.75元/0.99元/1.37元，给以新公司2022年50倍PE，能够价为50元/股，市值200亿元，首次散布不予“回购”评分。

效用

北斗相关补贴新的政策力度退坡效用、新的方程式赛车电子技术预览、新兴产业设计方案定性效用、微处理器生产失败效用、人民币汇兑巨大损失效用、限售股解禁效用。

该股不太可能90天内共有6家机构说明了评分，回购评分2家，会德丰评分4家；过去90天内机构能够均价为51.38。证券之天狼星市价分析工具显示，华测导航（300627）好新公司评分为4天狼星，好价格评分为2.5天狼星，市价综合评分为3天狼星。(评分仅限于：1 ~ 5天狼星，最更高5天狼星)

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